什么是场外交易（OTC）

什么是场外交易（

OTC

）

场外交易

(OTC)

市场介绍

OTC

市场的发展历史与市场构成

场外交易市场

(Over-the-Counter)

也叫做柜台交易市场或简称

OTC

市场，通指在交易所场外进?

的交易。

OTC

市场最早起源于

20

世纪初美国的证券市场，那时候美国已经有很多不在证券交易

所进?交易的有价证券，投资者通过银?或券商的柜台买卖这些证券，柜台交易因此?得名。

上世纪

80

年代，?融衍?品的

OTC

市场迅速兴起。

90

年代，以能源为?的?宗商品衍?品的场

外交易也逐步得以发展。?前，

OTC

市场交易的衍?品?约可以分为五?类：利率、外汇、信

?类衍?品（利率违约掉期）、股指、以及?宗商品衍?品。其中，利率衍?品的交易额占到

OTC

衍?品交易的

80%

以上，外汇衍?品约占

10%

吗，宗商品衍?品占

0TC

市场份额的不

到

1%

。截

2014

年

6

?底，全球未平仓

OTC

衍?品合约的名义价值为

691

万亿美元

（数据来

源：

BIS 2014

年季度报告）

。

OTC

市场的交易?式

与在公开市场集中进?中央撮合的电?交易不同，

OTC

是在交易所场外进?的?公开市场交

易。其典型交易模式是由场外交易经纪商

(Inter Dealer Broker, IDB) 

作为中间?，以电话、即时

通讯?具等沟通?式向客户进?买卖报盘询价，最后由经纪商通过撮合达成买卖双?交

易，买卖双付佣?给经纪商作为报酬。由此可见，

OTC

交易是?种?对?的、在?公开市

场进?的交易，其优点是交易?式和交易标的物可以?常灵活，且?常有利于?宗交易的?次

性达成。

但与

OTC

这种灵活的交易?式相伴随的，是交易的相对不透明与信息不对称，以及?常?的违

约风险。与交易所交易清算的标准化合约不同，

OTC

交易的合约往往是?标准化的，且在交易

后没有交易所作为中央对进?中央清算，也没有严格的保证?机制保障合约的履约，这就

导致

OTC

交易隐含着?常?的信?风险。

OTC

产品的中央清算

2001

年，全球最?的能源与天然?公司美国安然公司的破产倒闭事件引发了市场对场外交易衍

?品风险的?泛关注。鉴于

OTC

交易?直以来存在的违约风险，包括芝商所在内的多个全球?

型衍?品交易所纷纷推出了场外交易产品的清算服务，以提?场外交易的安全性。

芝商所于

2002

年推出了场外交易平台

ClearPort

，投资者可以通过

ClearPort

将在场外成交的合约

登记?芝商所，芝商所对登记清算的合约收取

保证?

，进?中央清算。这?举措有效的控制了

场外交易的违约风险，实现了

OTC

交易的场外交易、场内清算模式，使得传统的

OTC

交易逐渐

与交易所结合。

2008

年?融危机之后，为了控制全球?融体系的系统性风险，美国监管机构出

台了

Dodd-Frank

?融法案，提出了场外交易衍?品进?交易所场内清算的要求，推动了

OTC

交

易的进?步中央清算化。

为了便于清算与风险控制，交易所需要对

OTC

产品进?标准化。交易所推出的标准化

OTC

衍?

品合约在合约规格和保证?要求等都与在电?市场进?公开交易的衍?品合约更加近似，

但在交易模式、市场参与者等与电?交易还是有着显著不同，总结如下：

电?交易产品

交易所清算的

OTC 

产品

交易场

所

公开、透明的电?交易平台

?公开、?对?的场外交易，?固定交易场所

报价?

式

电?平台公开报价，报价信息

和成交信息第?时间在公开电

?平台上显?

经纪商报价，成交信息不会全部完整显?在市场上

撮合?

式

电?交易引擎进?中央撮合

通过场外经纪商进?撮合

下单?

具

前端交易软件电?下单

电话、即时通讯?具报单